• 北控水务集团:上半年业绩承压,坚定轻资产转型
    发布日期:2020-09-18 00:05   来源:未知   阅读:

第一上海证券9月11日发布对北控水务集团的研报,摘要如下:

中期归母净利润同比下滑18.1%:期内公司收入同比下跌2.9%至124.5亿港元,主要原因是疫情期间工期延后,使得建造收入受到较大影响,同比下滑9.1%至72.2亿港元,拆分来看,综合治理项目建造收入下滑48%,BOT建设收入增长18%;运营部分相对稳定,污水及再生水处理服务收入同比增长9.5%至27.5亿港元,供水服务收入同比增长2.4%至12.0亿港元;技术及咨询服务以及设备销售服务收入同比增长6.4%至12.8亿港元。由于毛利率较高的运营服务等收入占比提升,公司毛利率提升1.1ppt至38.3%。费用率方面有所上升,管理费用率同比增加0.3ppt至7.8%,财务费用率由于项目借款的增加同比上升1.2ppt至10.5%。上半年公司归母净利润同比下滑18.1%至22.7亿港元,低于我们之前的预期。公司宣派中期每股派息8.4港仙,派息率约37%,维持稳定。截至期末,净负债率较上年末有所增加为113%,但仍在可控范围内,而受益于较为宽松的融资环境,平均融资成本略有下降至3.94%。

产能稳步扩张,坚定轻资产转型:受到疫情影响,公司新签水处理规模略低于同期,期内新签约项目对应设计水量约112.8万吨/日,中标待签约项目约29.6万吨/日,相信公司下半年会加快项目开发速度。公司总产能仍在持续扩张,截至期末总设计能力为4,021万吨/日,其中运营产能达到2,513万吨/日。水价方面,污水平均水价略有增长为1.23元/吨,供水项目平均水价基本持平为2.08元/吨。公司将继续坚定轻资产转型的战略,加强与三峡集团的双平台战略合作,近期政府已启动基础设施项目REITs,若公司后续推出REITs产品,也将有助于现金流改善和轻资产化发展。考虑到疫情影响,调整目标价至3.90港元,维持买入评级:我们维持2020年新增产能300万吨/日的预期,考虑到疫情对项目建设的影响,我们调整了2020/2021年收入预测至263.4亿/266.9亿港元,净利润预测至44.6亿/49.4亿港元。未来公司将继续坚定向轻资产模式的转型,随着项目的不断投运,运营服务占比提升将改善公司盈利质量,我们调整目标价至3.90港元,相当于2021年8倍PE,派息率较为吸引,维持买入评级。风险因素:产能扩张不及预期、成本波动、疫情影响扩大

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